文｜财华社翁雨澄 肛交

2024年11月第一个竣工交游周，全天下齐屏住呼吸，因为这一周的大事太多，将会影响到寰球资金走向、政经远景以及畴昔的经济发展景色。

率先，好意思国将在2024年11月5日（周二）举行大选，不管是谁胜选，似乎齐意外削减财政开支，意味着好意思国财政赤字将会进一步扩大。

其次，好意思联储将在周四（即亚洲技艺周五凌晨）公布货币战术决定，而往日一般是在周三，将技艺延后的原因是避让选举日。市集刻下多半预期好意思联储将降息25个基点，见下图，预期降息25个基点的占99.9%，但华尔街更存眷的是好意思联储官员关于本年余下技艺经济远景的看法，以及关于畴昔货币战术的预期。

经济数据与远景预测分化

最近好意思国公布的一些经济数据不足预期。

由好意思国劳工统计局与各州的管事机构诱导进行确当期管事统计裸露，2024年10月好意思国新增1.2万个职责职位，远低于9月份经向下转念的22.3万个和预期的11.3万个，主要因为歇工，也有部分行业或受到了飓风的影响，亦然2020年12月以来的最低新增职位增幅，那时流失了24.3万个职位。

10月份的数据也权贵低于之前12个月的月均新增职位数19.4万。医疗鸿沟和政府机构的管事握续朝上，然则临时服务业丢失了4.9万个职位，制造业新增职位则下降了4.6万个，主要因为波音歇工令输送设置制造业下降4.4万个。

2024年10月份ISM制造业采购司理指数（PMI）出乎料念念跌至46.5点，50以下意味着经济收缩，50以上为延迟区域，这一读数低于9月时的47.2点，也低于预期的47.6点，是2023年7月以来的最低，或意味着制造业可能肃肃验收缩，需求握续走弱，产量下降，而干涉保握宽松。

从细分数据来看，坐褥指数下落幅度较大，从49.8下降至46.2点，库存从43.9下降至42.6点，未完成订单则从44.1点下降至42.3点，不外坐褥价钱压力却加大，从48.3点上升至54.8%点，这些数据齐裸露，好意思国经济远景不是那么乐不雅，但价钱因子却高涨，或激发通胀回头的忧虑，这也令利率战术远景变得复杂。

全天下HOLD住

特朗普胜选的可能性也对遥远债券发达组成压力，因市集或预期他会推出更多延迟性财政战术，再加上好意思国债务信用风险增多，摈弃了利率跌势——利率与债券价钱呈反向走势。另一方面，他的侨民战术、减税以及增多关税等法子，可能令通胀再度回升，这也让好意思联储的职责变得复杂，影响到其降息的积极性，从而远隔了遥远债券息率的跌势。不外，由于选情胶著，华尔街或倾向于HOLD住，静不雅其变。

见下图，10年期好意思国国债息率重返4.3%以上水平，正试图结巴4.4%，或示意资金从债市流出。

市集多半预计，畴昔的财政赤字进一步扩大，信用风险上升，好意思元招引力下降，好意思元指数跌破104，见下图。

金价企稳。市集多半预期翁雨澄 肛交，特朗普的第二任期推出的延迟性财政战术和加征关税将触发通胀上升，也因此令投资者握黄金以对冲遥远通胀风险，这是金价之前握续改进高的一个进犯原因。

然则随着民调裸露两位候选东说念主的拉锯加重，上述预期有所缩小，加上好意思联储可能降息25个基点和12月再降息25个基点，也让部分投资者缓了连气儿，而让黄金招引力下降。这是金价胶著的原因。

反应蹙悚热枕的VIX指数稍许上升，不外随后回落，但举座呈锯齿状，反应市集关于畴昔波动看法的分化。芝加哥期权交游所的市集波动指数VIX指数猜测标普500指数期权波动性，用以反应市集对畴昔30天市集波动性的预期。VIX指数走高意味着投资者以为市集结有剧烈颤动，不错是正向的也不错是反向的。VIX指数的最高值往往出面前投资者以为市集可能会出现很大波动时。

从刻下的VIX指数来看，变动不算太大，或反应市集刻下仍穷乏标的，甘心先看定从头动。

刻下好意思股发达主要被市值较高的科技股和AI意见控制。上周大型科技公司纷繁公布事迹，微软（MSFT.US）、Meta（META.US）、好意思国超微公司（AMD.US）、谷歌（GOOG.US）等先后公布事迹，事迹发达相对较弱，大盘指数若干受到影响。然则另一方面，英伟达（NVDA.US）AI芯片频传好音问，不断为AI呼风唤雨，加上亚马逊（AMZN.US）事迹发达理念念，对消了其他科技股发达不利的影响，仍带动大盘朝上。

需要注意的是，这些科技巨头背后的资方，包括独创东说念主、高等处置层和握有它们股份的老本大佬，对两位候选东说念主齐有我方的偏疼，大选背后，不异是老本的角力。因此在明面上来看，股市也曾着眼于对企业远景的预期，而企业远景或取决于战术，也等于谁会主导战术，在候选东说念主选情胶著之际，资金或选拔静不雅其变，这亦然VIX指数及大盘指数变化不太大，况兼高下反复的原因。

巴菲特的步履或更具代表性。

巴菲特变保守，握现比重进一步扩大

\"股神\"巴菲特的投资旗舰伯克希尔（BRK.B.US）刚刚公布的2024年第3季事迹裸露，其主交易务发达结识，惟最主要的业务——保障，第3季承销税后利润权贵下降17亿好意思元，主要受到飓风海伦妮预期亏蚀所影响；不外税后保障投资收益增多了12亿好意思元，主要来自好意思国国库券投财富生的利息收入增多，部分缩小了保障承销业务收益下降的影响。其他并表业务也获得不俗的收益。

然则，最受存眷的是伯克希尔保障投资组合的变化。

2024年9月30日，伯克希尔的投资组合所握现款权贵增多，由年头的1，218.45亿好意思元，增多超一倍，至2，718.35亿好意思元，也权贵高于上个季度末（即2024年6月末）的2，242.39亿好意思元，现款占伯克希尔投资组合的比重由本年年头时的24.75%，升至6月末的43.28%，到9月末再进一步升至49.21%，已接近其投资组合的一半，杰出股权类投资，成为伯克希尔的第一大类财富，见下图。

这些现款从那处来？见下图，伯克希尔的投资组合中，除了现款之外，通盘财富限制齐在收缩，而巴菲特最引以为傲的股权投资限制收缩得最为严重，而固收类财富的限制也在缩减。

财华社钟情到，2024年9月30日，伯克希尔投资组合中的固收类财富限制缩减至158.31亿好意思元，而本年年头时为236.17亿好意思元。

咱们从其事迹讲演中发现，这家投资公司所投资的好意思国国库券、机构和企业债券限制收缩了一半以上，而番邦政府债券的投资限制略有减少，但限制莫得好意思国的多，因此面前其固收类财富中之番邦政府债券为主，这概况意味着伯克希尔不太看好好意思国国债畴昔发达，好意思国财赤激发的忧虑应是主要原因。

短期内好意思国的财政赤字或将扩大，意味着好意思国还会扩大发债为财政资金融资，而为了招引投资者——因好意思联储天然降息，但可能仍会削减财富限制，好意思国国债需要依靠他国和其他投资者来吸纳而不得不培植国债利率，从而推高市集的长端利率，裁减宿债的公允值，伯克希尔原握有的固收类财富公允值或受损，这应是其减握的一个原因。

除了减握固收类财富外，伯克希尔的股权类投资限制也较着收缩，从年头时的3，456.53亿好意思元，缩减至2，636.90亿好意思元；于投资组合的占比由年头时的70.21%缩减至47.74%。

需要注意的是，巴菲特\"艺高手胆大\"，别东说念主需要通过多元化投资来散布风险，巴菲特却是看好就尽可能多地买入，是以他的股权投资组合握仓相对较聚首。2024年9月30日，五大握仓占了其股权投资组合的70%，而本年年头的占比为79%。

这五大股权握仓中，变化最大的是第一大握仓苹果（AAPL.US）较着下降，而蓝本的第三大握仓信用卡公司好意思国运通（AXP.US）则变为第一大握仓。

见下表，其握有的好意思国运通公允值由本年年头的284亿好意思元，扩大至411亿好意思元，增幅为44.72%，财华社以为，好意思国运通股价上扬应是主要原因，本年以来，该股股价累计高涨45.40%。

伯克希尔于苹果的握仓公允值则由年头时的1，743亿好意思元收缩至9月末的699亿好意思元，降幅达到59.90%，但需要注意的是，苹果的股价本年以来累计高涨21.17%，因此伯克希尔较着大幅减握苹果。

讲究

和好多投资者一样，巴菲特变得保守的原因，正如咱们前文分析，应是惦念大选对政经所在的影响，以及好意思国的利率远景。

两名候选东说念主似乎齐意外削减财政开支，这将进一步扩大好意思国的财政赤字，10年期好意思国国债利率重返4%以上水公说念裸表露市集对此的忧虑。

巴菲特本年五月时提到减握部分股票，是因为预期老本利得税率将可能被上调以堵塞不断扩大的赤字，这有其真谛。伯克希尔这两年莫得再败露十大握仓，然则从临了一期于2021年末败露的数据估算，苹果的平均成本价或约37好意思元，现价222.91好意思元是其成本的6倍，也曾蝉联寰球市值最高上市公司。

若老本利得税遭上调，则意味着伯克希尔在出售其握仓时需要交纳文明的税费。

另一方面，AI飞扬正容许，经验过屡次金融危急的投资者概况嗅到了\"高处不堪寒\"的滋味，苹果股价或若干受到AI飞扬的鼓舞。

若尔后AI飞扬撤退，苹果股价下挫，但由于伯克希尔买入时的平均成本价偏低，其靠近的不仅是投资收益缩水，还需要缴付更高的税费。

总括而言，在政经所在存在很大的不笃定性时，随着巴菲特握有现款似乎是进可攻退可守的最优策略，既可暂时避让不笃定风险，又能预留弹药，在尘埃落定时择机买入。