2024年A股走势“先抑后扬”，合座成绩较好答复，上证指数涨幅达到12.67%戒色吧，深证成指高涨9.34%，创业板指高涨13.23%。

　　行业解析方面，申万一级行业中有21个高涨，涨幅位于前哨的热门行业包括银行（34.39%）、非银金融（30.17%）、电子（18.52%）；医药生物、食物饮料、房地产等行业解析相对较弱。

　　揣测2025年商场，银行等高股息板块能否络续走强？AI板块景气度会否延续？连跌四年的医药生物、食物饮料板块会否迎来回转？地产板块能否否去泰来？公募基金司理更喜欢的行业标的有哪些？

　　带着这些问题，中国基金报记者采访了博时基金行业议论部总司理助理兼基金司理黄继晨，嘉实红利精选基金司理陈早晨，泓德基金副总司理、基金司理秦毅，民生加银基金职权议论部副总监秦波，诺安基金议论部总司理邓心怡，中航基金基金司理韩浩，以及宏利基金，共同解读主流行业发展的内生能源，研判2025年行业建树的主要标的。

　　受访基金司理和机构以为，跟着计策“组合拳”不竭发力，2025年本钱商场改革红利束缚开释，不仅银行等高股息板块将络续有所解析，消耗等稳增长的进军抓手也将迎来较好的布局时机。

　　黄继晨：咱们会寻找国度补贴拉动和消耗升级两个进军产业趋势的交叉点，这类公司有望享受估值和功绩的双击。

　　陈早晨：医药行业永远增长后劲依然存在，非常是更正药领域，有望受益于计策维持和公共利率环境改善。

　　秦毅：2025年内需消耗的进军性有望进一步晋升，揣测或将出台范围更广、力度更大的提振消耗的具体计策，拉动内需增长。

　　秦波：现时房地产商场合座处于筑底阶段，计策的奋勉维持已推动商场出现一些积极的信号，然而有所分化。

　　邓心怡：从公共维度分析，AI是新一轮科技长周期主推力，商场现阶段也正在开启半导体新一轮长周期。

　　韩浩：那些具有更强概述本事和更正力的企业，更有可能在强烈的商场竞争中脱颖而出。

　　银行资产质地预期有所改善

　　2025年解析值得期待

　　中国基金报：2024年银行板块解析特出，受益于高股息、红利等倡导，四大行“大象起舞”，解析较为强势。现时看，银行板块估值情况怎么？2025年行情不竭性怎么？

　　韩浩：方法2024年12月31日收盘，银行板块中42家上市公司的总市值约为12.36万亿元，频年头加多约3.23万亿元。2024年全年，银行板块合座涨幅约为35%，在各行业板块中位列第一。

　　字据测算，2025年，上市银行的合座营收揣测会有小幅下滑，着落幅度在3.2%傍边。不外，净利润有望完毕1.2%的增长，这主要得益于一些优质区域城商行的带动。合座来看，2025年银行板块功绩较为褂讪。

　　近期，计策“组合拳”陆续出台，宏不雅资产欠债表改善和风险偏好回暖，加上银行股时常具备肃穆和高股息特色，依然值得关切。

　　总地来说，银行板块在2025年的解析依然值得期待，非常是那些具备优质资产和肃穆盈利本事的银行，更有契机脱颖而出。

　　邓心怡：2024年银行板块的出色解析主要得益于高股息、低估值、计策维持等多重身分。中央经济责任会议仍是明确了积极的计策标的，为财政计策提供了较大的操作空间，2025年商场利率或仍有下行空间。同期，跟着房地产商场止跌回稳，以及化债新政等计策推出，银行的资产质地预期将会有所改善。

　　当今银行板块合座估值仍然较低，计策维持、经济复苏预期、基本面改善等身分对高股息个股的行情有一定的复古。

　　陈早晨：银行板块攻守兼备，在经济从衰败周期转向复苏周期的阶段，时常会有可以的解析。从近期重磅会议的宏不雅定调看，2025年将扩充愈加积极的财政计策和限制宽松的货币计策。计策不竭发力之下，或将不竭利好银行板块。同期，监管层将扩大内需与提振消耗列为2025年要紧任务，关系计策的出台落地有望缓释银行零卖贷款质地预期。此外，受益于新一轮债务置换鼓动及一揽子地产计策落地，银行板块将迎来估值竖立。

　　秦毅：方法2024年末，银行板块的静态股息率为4.83%，行业PB为0.54倍，处于近十年分位数的24.6%位置、历史五年分位数的49.22%位置，属于合理低估水平。

　　揣测2025年，银行板块基本面或络续角落承压，在莫得大界限宏不雅计策刺激的情况下，银行投放界限揣测会角落放缓，降息环境里息差仍在拘谨。化债布景下戒色吧，对公资产质地肃穆但零卖资产质地仍有暴露风险，但功绩恶化幅度仍特地镇静。在行业估值依旧合理偏低的情况下，银行板块依旧具备建树价值。

　　需要详确的是，在2024年板块估值仍是大幅竖立的基础上，揣测银行股2025年的解析或不足2024年。

　　秦波：2025年，银行板块仍有较好的建树价值，具体原因包括：一、“资产荒”布景下，有褂讪股息率的银行仍是有招引力的红利型资产，当今，大行平均股息率较10年国债收益率还有近300BP的利差上风；二、上市银行基本面相对肃穆，大大宗利润能够完毕正增长，在概略情环境中功绩韧性较为特出；三、银行兼有顺周期属性，跟着计策束缚奏凯，经济慢慢竖立，信贷、息差、风险有望企稳改善，进而带动估值竖立。

　　本钱商场改革红利开释

　　非银金融板块估值存竖立空间

　　中国基金报：受益于股市回暖、计策利好等，非银金融涨幅仅次于银行板块，当今板块是否出现高估？2025年行情是否值得期待？

　　宏利基金：非银板块在前期大涨之后有所回落。当今，行业估值从5年维度看，处在历史中位水平；从10年维度看，距离中位水平仍有一定的竖立空间。

　　揣测2025年，揣测交投缳境比较2024年会有彰着改善，券商板块将直收受益。国内债券投资牛市不竭性较强，券商投资业务有望对盈利络续酿成复古。2025年行业并购重组将络续加快鼓动，券商板块功绩详情味相对较强。保障板块2025年的NBV（新业务价值）有望络续保持正增长，“开门红”解析合座合乎预期，保障居品需求相对强劲，欠债端上风彰着。一般而言，保障股行情更重视资产端功绩的弹性，揣测下半年盈利可能有一定的基数压力，需密切关切商场变化情况。

　　邓心怡：现时，非银金融板块合座估值水平仍处于合理区间。保障和证券行业的估值竖立空间依然存在，且功绩增长预期邃密。2025年，在计策环境不竭向好、本钱商场改革红利不竭开释、行业里面整合加快、科技赋能与更正冲突等多重身分推动下，非银金融板块行情仍然值得期待。

　　韩浩：2025年非银金融行业揣测会有好多积极身分共振，比如蓄意功绩的竖立、一系列改革计策的落地等。这些齐将权臣晋升行业的景气度，非常是在保障和券商板块中，有望出现许多值得把抓的投资契机，那些具有更强概述本事和更正力的企业，更有可能在强烈的商场竞争中脱颖而出。

　　陈早晨：当今券商和保障板块估值和机构建树比例仍处在相对低位，在计策面改革不竭强化本钱商场褂讪性机制的环境下，商场活跃度水平权臣晋升，证券公司有望在多个档次完毕基本面改善。同期，证券行业并购重组加快，头部券商竞争力进一步增强，有望酿成国际一流投行。本钱商场改革不竭深切，有助于晋升商场交游活跃度，中永远将络续推动券交易务扩容及款式升级。

　　AI是新一轮科技周期主推力

　　中国基金报：AI兴隆中，电子板块前年得到较好涨幅，而电子板块亦然公募基金重仓板块。2025年电子板块的行情是否能够延续？投资中需要关切哪些要津性计划？

　　黄继晨：新一代东谈主工智能产业的发展始于2023年头，先后履历了基础智力扩建、高性能算力升级迭代、大模子性能升级迭代、2C专揽落地、2B专揽落地等多个阶段。2024年下半年开动，作陪AI专揽在端侧（硬件结尾）的慢慢落地，商场预期到2025至2026年，智能硬件有望迎来“换机潮”，从而拉动对关系电子零部件和芯片的需求。

　　陈早晨：科技更正是一个以商场为导向的复杂系统，是难而正确的“长坡厚雪”。咱们永远望好科技板块中的国产替代和AI产业链前程，尤其是半导体和东谈主工智能领域的算力及专揽端关系领域，其在计策维持和产业升级布景下具有普遍发展后劲。

　　秦波：揣测2025年，咱们预期电子板块行情有望延续。具体来看，当先是AI需求拉动的算力本钱输出投资仍在不竭上行，行状器、GPU（微处理器）、ASIC（专用集成芯片）、PCB（印制电路板）及衔接等细分产业仍有较多值得关切的投资契机。在端侧方面，AI手机、AIPC、AI眼镜等AI专揽领域2025年齐有望推出新品，重叠“以旧换新”补贴带来的增量换机需求，消耗电子行业的更正周期值得重视。

　　秦毅：2022年以来，基于大模子的AI时期不仅在模子界限和效果上取得了长足跨越，在言语贯通与生成本事、多模态会通本事等方面更是完毕了质的晋升。AI产业仍是从基础智力插足期进入产业落地期，大模子在医疗、金融、素养、政务、制造业等浩荡行业齐得到了无为专揽和深度会通，催生出许多新的专揽场景和交易款式。跟着越来越多的“AI+行业”专揽出现，AI产业商场界限将束缚扩大。

　　邓心怡：从公共维度分析，AI是新一轮科技长周期的主推力，商场现阶段正在开启半导体新一轮长周期。当先，东谈主工智能捕快和推理需求快速增长带动关系芯片需求焕发；其次，在消耗电子、汽车、工业等领域仍未出现权臣复苏的情况下，东谈主工智能会有相对较好的增长。

　　医药板块处于见底企稳阶段

　　看好更正药领域契机

　　中国基金报：2021年至2024年，医药生物板块连跌四年，累计跌幅超40%。2025年医药生物板块能否迎来回转？当今板块周期处于什么位置？

　　秦波：医药板块解析欠安，主如果由于产业发展处在“表里”双重压力之下。揣测2025年，咱们以为这两个身分有角落好转的可能。当先是医疗反腐已进入常态化阶段，大宗品种粗浅的供需对接慢慢规复，政府对商保的狂放维持有望为医药产业的需求端带来增量空间；其次是大宗医药企业通过外洋建厂，以及剥离敏锐业务，在一定进度上对冲了地缘政事带来的风险。基于此，咱们以为现时医药板块处于见底企稳阶段，后续，跟着功绩的慢慢规复，有望带动医药生物上市公司股价渐渐好转。

　　陈早晨：医药板块兼具刚性消耗和科技的双重属性，关联狂放发展新质出产力的计策导向关于医药行业的更正是永远利好，畴昔可能还会有更多配套措施出台。

　　永远望，东谈主们对绝大部分医药居品和行状的需求是刚性的、信得过的、不竭的，这些需求只会压抑或者延长，不会消释。因此，医药行业的永远增长后劲依然存在，非常是更正药领域，有望受益于计策维持和公共利率环境改善而有可以的解析。

　　邓心怡：更正药商场空间后劲普遍。从长周期角度看，更正药是我国与好意思国比较商场后劲最大的领域之一，畴昔5年将加快增长。同期，跟着保障新“国十条”等轨制在2024年末落地，2025年更正药有望完毕产业周期和计策维持的共振；算作公共订价类资产，更正药对降息较为敏锐，流动性充裕有望竖立估值核心。另外，得益于基本面向好、研发插足及计策驱动景气度规复，生命科学行状上游产业也存在契机，同期还可关切医药器械的AI专揽、开采更新等主题。

　　看好消耗板块行情

　　关切汽车、家电等细分领域

　　中国基金报：中央经济责任会议部署2025年重心任务时，将“狂放提振消耗”“全地方扩大国内需求”算作要紧任务。和医药生物板块一样，食物饮料亦然连跌四年，你对大消耗板块预期怎么？哪些细分板块可能率先迎来景气度回升？

　　黄继晨：刺激内需消耗是本年拉动国内经济的进军举措之一，咱们会寻找国度补贴拉动和消耗升级两个进军产业趋势的交叉点，处于交叉位置的公司有望享受估值和功绩的双击。具体到细分板块，可重心关切受到“00后”等新兴消耗群体追捧的消耗品，以及受益于AI时期拉动的智能3C类消耗品。

　　秦毅：2025年内需消耗的进军性有望进一步晋升，揣测或将出台范围更广、力度更大的提振消耗的具体计策，拉动内需增长。具体板块方面，餐饮、家电、汽车、社服等板块将直收受益于促消耗计策，或率先迎来谦恭复苏；上述细分板块中不乏股息率较高的优质公司，尤其值得关切。此外，消耗板块履历了畴昔几年的估值消化后，不少标的估值已特地低廉，在此基础之上，若受益于促消耗计策，在保持竞争上风的情况下，可能迎来较好的建树契机。

　　邓心怡：消耗好像率是2025年稳增长的进军抓手。长周期来看，行状消耗占比的晋升是社会经济发展经由中的明确趋势。中国行状消耗商场发展后劲普遍，可积极关切餐饮、货仓、景区、影视、电子文娱、医疗行状、保障、素养、宠物等领域。另外，20世纪60年代是中国的东谈主口出身岑岭，“60后”已成为当今消耗疆土中的进军一块。基于生存场景，出游、带娃、医疗、酬酢、生存购物等齐是他们不行或缺的生存需求，可积极关切关系旅游产业、育婴产业、保健产业、影视短剧产业、扣头超市等方面的契机。

　　陈早晨：在推动大界限开采更新和消耗品“以旧换新”的“两新”计策指挥下，有望撬动更大界限的消耗商场，更正消耗款式、消耗业态和消耗体验有望为消耗板块注入新的成长能源，关系领域也将提供丰富的结构性契机。总体而言，必选消耗，如食物关系领域或已触底，可选消耗则更多依赖于经济竖立和通胀复苏的节律。

　　宏利基金：当今比较看好2025年大消耗板块的行情。跟着中央总量经济调控计策慢慢落地，畴昔几年压制消耗需求的主要身分齐有角落改善。同期，现时大消耗板块合座估值仍处于畴昔五年来的低位，竖立空间较大。

　　看好的细分行业包括：直收受益于“以旧换新”计策的品类，如汽车、家电、电动自行车、家居等；有国货替代空间的行业，如化妆品、畅通衣饰等；新渠谈新消耗，如量贩零食、谷子经济、潮玩手办等。

　　房价有望企稳

　　投资答复或出现分化

　　中国基金报：跟着计策“组合拳”不竭发力，房地产板块跌幅有所裁减，同期商场分化也在加重。当今有部分机构已在左侧布局房地产板块。怎么看待现时房地产所处的商场阶段？2025年能否“否去泰来”，哪些细分板块值得追踪和关切？

　　陈早晨：2024年，房地产商场合座仍处于调养状态，不外，四季度以来，重心城市房地产销售出现改善。2025年，跟着预期改善，供需矛盾缓解，部分热门一、二线城市房价有望率先止跌回稳，进而有望慢慢扭转住户家庭资产效应预期，提振消耗意愿。

　　秦波：现时房地产商场合座处于筑底阶段，计策的奋勉维持推动商场出现一些积极的信号，但分化也特地彰着，各房企的销售、现款流、资产欠债情状等均解析出较大各别。咱们初步判断，2025年房地产板块的投资答复也将出现分化，部分蓄意肃穆的央国企商场份额在稳步晋升，若商场回暖有望率先有所解析。

　　邓心怡：中央经济责任会议首提“稳住楼市股市”，意味着2025年房价有望企稳，但地产投资、拿地方面或仍有压力。揣测此前需求端减轻、金融维持等计策仍将不竭，城中村纠正货币化安置对地产销售将组成提振。不外，仍需不雅察是否会出现大界限收储等。

　　宏利基金：当今地产板块估值处在历史极低位置，且资金重仓水平相等低，揣测2025年房地产板块会顺服计策驱动的估值竖立逻辑，后续需要进一步不雅察房价变化情况，恭候基本面驱动行情的出现；关切龙头房企信用竖立、二手房占比晋升、窘境回转等契机。

　　关切科技、红利投资等契机

　　中国基金报：2025年，从行业资产建树角度，比较关切哪些行业的投资契机？投资的逻辑是奈何的？

　　秦毅：咱们当先关切能够提供肃穆、详情味收益的资产；第二类是一揽子稳经济的计策推出后，需求角落好转的行业，举例部分顺周期行业，及部分消耗子行业；第三类是成长型板块，主要包括科技、汽车、新能源等。科技板块由AI带来一波较大的投资契机，汽车智能化将为整车及零部件行业带来较好的投资契机。

　　秦波：咱们比较关切银行板块，主要逻辑在于低利率环境下的高股息及低波动性，估值性价比高，有望成为配债资金的替代资产。若后续顺周期发力，银行板块将雷同受益。二是走运板块，高速公路现款流褂讪，也属于低波红利资产，雷同具备较强的顺周期属性。若宏不雅经济在计策维持下进一步复苏，走运板块景气度有望晋升。三所以电子为代表的AI关系行业，当今东谈主工智能尚处于早期阶段，“AI+”产业趋势方兴未已，AI关系的软硬件板块值得不竭插足。

　　陈早晨：咱们将遴选红利为本、精选红利的“红利+”策略，主要分两步走：第一步，勾通宏不雅经济和商场环境，详情组合重心投资标的；第二步，精选行业和个股。这里面包含两个方面：一是尽量诡秘风险，剔除那些需求萎缩、竞争恶化、处分不善、债务风险过高、交易款式不好、蓄意不竭性差的股票，力求让组合愈加肃穆，减少波动。二是尽量增强收益，寻找收益更好的标的，比如利润和现款流步入上行拐点的行业（红利+行业拐点）、追求更高成长性（红利+产业趋势），此外还有“红利+出海”“红利+内需”等行业。

　　宏利基金：一是东谈主工智能更正周期驱动的硬件投资契机，代表性行业为电子；二是在国内无风险收益率下行的布景下戒色吧，高股息红利策略依旧有较大念念象空间，代表性行业为银行；三是需求韧性强、估值具备竖立空间的契机，代表性行业为医药。